迎接长期慢牛的到来

2013-02-11 09:16  来源:证券导刊
        从国际经验来看,从工业化成熟向工业化后期过渡的转型期内,股票市场多数表现不佳。然而虽然中国经济增速两年以来持续回落,但无疑仍是世界范围内的优等生。而中国股市的表现则位列全球倒数,因而仅仅从基本面的角度来解释市场是不足够的,除了中国经济的转型,中国金融体系的转型,中国A股自身的改革也将是中国股市能否真正走出慢慢熊途,迈向持续理性慢牛市场的关键所在。在此之前,市场的各种机会仍以短期机会为主。

  经济转型时期的海外股市研究

  前文提到我国正处于工业化成熟期向工业化后期过渡的经济转型阶段,美国、日本和韩国先后在上世纪度过了这一阶段。“他山之石,可以攻玉”,经济和股市的发展通常都具有一些普遍的现象,研究先进国家在经过这一时期股市的表现对于预判A股市场的走势具有重要的参考意义。

  经济转型时期海外股市的“三阶段特征”走势

  通过分析美国和韩国在经济转型前后主要股指的走势,我们认为大致可以把工业化成熟期向工业化后期过渡这一阶段前后的股市分为三个阶段。

  第一个阶段是快速上涨期,在这一阶段股市在短时期内就形成了巨大的涨幅,如美国道琼斯工业指数在1954年-1956年期间由不到300点涨至500余点,期间年均涨幅达到了30%;韩国综合指数在1986年-1989年期间有150点上涨至近1000点,期间年均涨幅达到了80%以上。这段快速上涨时期持续时间比较短,通常在2-3年,我们把这一阶段称之为“快牛时期”。

  第二个阶段是熊市调整期,在第一阶段累积了巨大涨幅之后,受宏观经济等各方面因素的影响,股市内在上涨动力匮乏,进入了一个较长时期的调整阶段。在这段时期内,我们看到美国和韩国的主要股指都出现了不同程度的下跌,期间最大跌幅都超过了20%以上,韩国甚至达到了70%左右。这段熊市调整时期可长可短,和国家经济转型时间和当时具体的宏观经济形势密切相关,最短的美国经历了2年调整,而韩国则经历了接近10年的调整。

  第三个阶段是持续慢速上涨期,出现在经济转型成功后,经济开始稳定增长阶段。在这一时期股指上涨的速度有所放缓,期间虽然偶有调整,但已经不再创新低,且调整时间也较短。慢速上涨期是价值投资的黄金时代,在此期间美韩股指持续上扬,期间涨幅高达数倍。这段慢速上涨期时间跨度较长,通常都在10年以上,我们把这一阶段称之为“慢牛时期”。

责任编辑: 叶青
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