重阳投资裘国根:寻找无限中的有限

2013-02-11 08:09  来源:证券市场红周刊

  股票策略对冲基金2009~2012年四年期收益排行榜出炉,159只产品平均上涨40.52%,大幅跑赢大盘。值得一提的是,重阳投资裘国根管理的“华润信托-重阳1期”,近4年收益率109.32%,虽位居第七位,但该产品目前累计净值已高达253,取得了翻倍的绝对收益,是过去四年期前十名产品中绝对净值最高的。

  重阳投资的掌门人裘国根以挖掘价值低估公司扬名江湖,其一手创立的重阳投资亦成为阳光私募标杆,记者之前与其有过几次谋面,并有所交流。

  从重阳1期成立到现在,整体上重阳体现出的投资风格相对来说比较稳健,下行控制上比较好。从2010年以来,在指数出现下跌的月份中,重阳1期整体上表现不错。在2010年沪深300指数下跌的月份中,重阳1期的业绩下跌幅度相对较小,甚至取得正收益,体现出很强的投资能力。在2011年,由于市场整体表现不佳,市场环境难以进行投资操作,在一些指数出现下行的月份中,重阳1期的净值下跌的幅度较大。但值得一提的是,在2011年12月沪深300指数下跌幅度达到近7%的时候,重阳1期的净值逆市上涨1.23%。另外,在2012年市场出现较大跌幅的3月和6月,重阳1期的净值下跌幅度也相对较小,这也体现出重阳较强的投资能力。

  按照价值投资的理念,市场估值较低时,市场上“性价比”较好的上市公司较多,价值投资者往往会采取较高的仓位,伴随而来的往往就是净值较高的波动率。

  中国式价值投资:接力法

  裘国根的核心投资理念是:资产应长期保持复合增长、操作上少犯错误,时间是我们这行最好的朋友。

  谈到时间,裘国根曾表示:“干投资这行,时间太重要了。短期的辉煌,在长期看可能什么都不是,甚至有可能是长期成功的敌人。正如我们公司的名字‘重阳’所传递的,目标是追求可持续的复合增长”。

  而如何实现复合式增长呢?裘国根有着自己的一套方法——价值投资接力法,就是投资标的达到预期收益后不是简单机械地长期持有,而是通过“接力”的方式换成另一个安全边际更大的投资标的。举例来说,在一只股票上赚8倍,就相当于在3只股票上赚1倍,实现前者要比后者难许多。在当前信息透明度较高的时代,市场有效性在不断增强,很多预期都在提前被反映,用接力法会更有效。

  裘国根是一个比较务实的投资派,而不是理想化的人物,他认为之所以选择价值投资接力法,是因为很多人觉得从6、7元钱拿到100元钱的人才牛,但这样操作离人性远,用接力的方式离人性更近,风险更小。做投资不要挑战自己的极限,明明有大道坦途可以走,没必要走小道险径。

  对于眼下的行情,裘国根依然当一个较大级别的反弹来看待,他认为,从历史数据来看,市场大的反弹与极低估值水平以及流动性放松两者关系密切,目前与2008年年底估值相似,但市场流动性和利率水平却大不相同,短期看流动性有些许放松、市场利率上行趋势已得到遏制,但不可能出现大幅度的流动性好转。“事实上,我们在跟客户沟通的时候,投资策略的标题是‘寻找无限中的有限’,而并没有跟客户灌输说,大牛市要来了。”

  所谓“寻找无限中的有限”,无限是指A股市场中长期供给相对无限,有关调研资料显示,仅浙江和山东两省,有上市意愿的中小型企业就不下一万家,而这些企业上市后在目前市场中小企业的估值水平下,抛售压力大,供求关系不容乐观。而有限的意思是在他看来,未来A股市场的投资选择将会呈现出一种收敛的趋势,即相对来说投资机会将变得越来越少,投资机会可能经历从“面”(全市场)到“线”(行业、主题)再到“点”(个股)的过程。“当然,这种收敛并不代表投资收益率有所降低,而是意味着只看指数、什么股票都可以买的时代的结束。”

责任编辑: 拾禾
三项金融改革加快推进 或释放最大红利
随着利率市场化改革进一步推进、人民币汇率进入均衡区间、人民币资本项目可兑换改革的进一步深化,以及存款保险制度的建立和实施,中国经济正步入对外开放的转型期。
大公资讯 中国 军事 言论 图片 财经 产经 金融 汽车 娱乐 明星 生活 科技 书画 报纸 香港在线 国际 社会 教育 副刊 食品 会展 宏观 体育 健康 女人 人物 历史 专题