经济温和渐暖 锌市筑底成功

2013-02-07 09:32  来源:和讯
    2012年锌市全年走势波幅较小,年初开盘价在14953点,最高达到16326点,最低位在14150点。2012年震荡区间在14000—16400之间,也是自2007年沪锌上市以来,全年波动幅度最小的一年。在全球经济渐暖的背景下,预计2013年伦锌波动区间在1850—2300美元之间,沪锌在14500-17000。如果无较大的系统性风险发生,2013年全年的重心或将维持在15500-16000左右。

    一、欧洲经济逐渐稳定 欧元区PMI指数自2011年以来便一路下滑,目前已降至50分界线以下。持续的债务危机导致银行信贷紧缩以及政府财政紧缩,造成以财政收入提高根本性解决欧债问题短期内难以达成。2012年随着全球乐观情绪的集聚,欧元区PMI较2011年下跌有所企缓,近期公布的欧元区数据显示,欧元区经济近期有探底放缓趋势。历史上美国和欧元区经济走势高度相关,美国经济在经历了2012 年调整之后,已经开始出现复苏增长的迹象,而欧元区由于希腊债务和西班牙债务得到暂时性解决方案,经济的乐观氛围开始出现,因此欧元区经济也有望企稳。 欧元区GDP 环比折年率连续4个季度负增长。当中,增长的力量来自德国,其次是法国,而意大利、西班牙对经济增长持续提供了负贡献。欧元区核心国家德国、法国经济开始企稳,将为整个欧洲经济的稳定打下良好基础,对援助方案的实施不会形成太大的阻力,在这样一个“良性互动”的背景下,欧元区GDP探底回升的概率较大。 欧洲2012年的消费价格指数,处于相对平稳的过程;我们认为,欧元区2013年的通胀将处于温和回升的状态,或小幅高于欧洲央行设置的2%的通胀目标。通胀温和上升的主要原因是欧元区在运用财政和货币政策救助欧债危机时所释放宽松流动性和对需求的刺激。但是欧洲央行仍会对盯住通胀,并且欧元区经济复苏有限,因此通胀压力不大。 欧洲各国的长债利率走势来看,欧洲国家国债收益率显著分化,德、法最低而意大利、西班牙、希腊等欧债国家较高。从季度走势看,12年前三季度欧债国家国债收益率处于高位振荡,而4季度以来欧债国家国债收益率显著回落。各国的经济增速走势与国债利率走势有着显著负相关,表明融资成本高低是决定经济复苏的关键因素。目前欧债国家国债利率的显著回落有助于欧元区13年经济走出衰退。 综上所述,我们认为随着年底风险情绪的缓和,欧元区近期经济有阶段性反弹的可能性,但明年欧元区经济仍将经历低迷的状态,或略持平今年表现,欧债问题仍有打击市场情绪的想象空间。2013年建议投资者仍可将风险事件的关注点放在欧元区问题的解决上面。

  二、美国经济温和复苏 2012年美国经济增长呈现V型反弹,PMI值也在年内短暂下探后止跌回升,且近期表现优于其他主要的经济体。失业率开始温和下降,数据显示美国10月失业率下降到了7.9%,为三年以来的最低。在此良好态势下,排除来自欧洲经济恶化的所带来的下行风险,2013年美国经济预计将延续今年良好态势继续保持温和复苏。 在通胀方面,2012年7月以来,美国密歇根消费者信心指数持续回升。11月密歇根消费者信心指数82.7,创5年新高,先行指数持续回升。目前,美国处于局部低点,未来美国物价走势更多受到国际大宗商品价格的影响。此外,美联储立场变得更为鸽派,鸽派的显著特点是更关注提升就业水平而对通胀容忍度更高。我们预计明年原油和铜价将出现震荡上行的态势,整体通胀压力高于今年。但考虑到美国明年的整体经济复苏呈现稳定态势,核心通胀水平仍能保持稳定。2013年CPI或呈现前高后低的态势,整体通胀水平较今年或有上升。 同时,美国房地产行业缓慢复苏。2012年10月份美国新屋开工达到89.4万套,新屋营建许可达到86.6万套,为08年8月以来最高水平。新屋营建许可的持续增长预示未来美国新屋开工可持续增长。住宅投资对GDP的贡献与新屋开工季度环比增速密切相关。过去两年新屋开工持续低迷,而在11年下半年出现上升的势头,并且过去3个季度住宅投资平均拉动GDP增速0.3%。2012年9月份以来新屋营建许可和新屋开工进一步上升,预计2013年住宅投资可贡献GDP增长0.5%以上。 总体来看,美国经济状况无疑在本年度表现的最为坚挺,在欧债肆虐的欧元区以及经济软着落的中国影响下,美国经济仍实现温和复苏,GDP数据基本保持稳定,核心CPI数据稳定。美国的重要经济恢复指标失业率数据也温和复苏,随着美联储OT操作以及QE3、甚至QE4的推出,美国进入了前所未有货币宽松潮之中。美国政府对经济刺激的态度十分积极,奥巴马顺利连任后也将有利于刺激政策的继续保持。虽然近期市场热炒“财政悬崖”问题,但我们一直认为该问题最终被解决的概率较大,如今仅是停留在短期的消息炒作之中。我们预计明年美国房地产业将持续复苏,美国经济也将继续温和走强。

  三、国内经济稳中有升 次贷危机以来,全球为刺激经济大范围实施宽松货币政策,但政策边际效用递减,经济复苏迟缓,反而造成全球流动性泛滥,被迫进入紧缩周期。中国作为最大的新兴经济体面对内生及输入性通胀,果断的实施了紧缩性货币政策。随着国内通胀压力的减轻,信贷紧张的问题逐步暴露,并严重影响国内经济增长;外围欧债危机不断蔓延,主要经济体复苏受阻,国外订单回落亦使国内经济增速下滑。 当前的这一轮通胀已从2011年7月份开始见顶回落。根据对以往国内通胀回落的规律统计来看,通胀消退时间为11-19个月间。截至11月此轮通胀进入消退期已经17个月,预计未来1-2个月后达到CPI指标低点。虽然市场供求关系并未发生变化,但当期企业去库存已进入尾声,通过近几个月生产者物价指数数据判断,当前工业企业正处于复苏状态。除了个别行业以外,大部分工业企业去库存周期即将结束,未来工业企业将保持一段时间的稳健增长。 在货币政策方面,2012年以来中国M2增速稳定在14%左右,基本达到年初的政策目标,这也意味着2013年中国通胀回升的压力也非常有限。我们预测2013年CPI约为2.8%,与2012年大致相当,2013年下半年CPI峰值最高在4%左右。从央行政策操作看,2012年下半年央行的政策操作转为以逆回购为主,而且以逆回购招标利率的稳定低位来体现央行偏松的货币政策取向。这也意味着央行以后可以通过调控回购利率来影响贷款利率,进而实现资金的市场化分配。预计2013年逆回购将成为常态,充当调节货币流动性的重要角色。 与此同时,人民币不断升值,进出口压力有待解决。2012年下半年以来,由于美国量化宽松的刺激下,人民币对美元汇率不断创下汇改以来的新纪录。在全球宽松的背景下,人民币走强行情会持续一段时间,但从中长期来看,人民币汇率已接近均衡水平,继续升值空间有限。2012年中国11月出口同比增长2.9%,逊于市场预期的增长9.0%;进口同比零增长,市场预期为增长2.0%;当月贸易顺差收窄至196亿美元,低于257亿美元的预期中值。中国11月进出口增速双双下降,其中出口增速大幅逊于预期,显示中国主要贸易国需求未有实质性好转。2013年上半年外贸的前景也不太乐观,我们估计外贸在未来几个月应该维持在个位数水平,不会更差,但显然反弹空间是很有限的。我们对明年的出口增速预估都将低于8%。 总体来看,中国作为新崛起的全球主要经济体,中国经济需求状况无疑左右着商品宏观因素走向。2012年中国经历了痛苦的去库存,去产能的阶段。尽管如今中国仍将继续经历这样的过程,但是我们可以看到中国近期的经济数据——PMI值在政策导向和市场预期中逐步企稳甚至有些数据有反弹回升的走势,中国官方PMI数据持续反季节性的走强至50点上方,同时2012年政府也成功控制了前期处于高位的通胀水平,CPI指数重回2时代。整体来讲,中国经济仍处于弱需求的阶段,但换届后政府政策基本进入了宽松周期的轨道,这将刺激明年市场的货币供应量逐步走强,市场偏紧的资金环境或将又得以缓解,我们预计明年中国经济状况将略好于今年,中国经济有望阶段性见底。

责任编辑: 冬日暖阳
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