白酒板块短期或反弹

2013-02-02 11:47  来源:中国证券报

  近期,伴随着塑化剂风波再起、反腐力度进一步加大等消息,白酒板块出现了较大幅度调整。中国证券报记者专访了国信证券食品饮料分析师黄茂,他认为白酒板块估值目前已处于历史底部,短期继续深度调整的空间不大。不过,白酒行业的景气在未来将逐渐回落,行业增速也将逐步放缓。

  白酒估值处历史底部

  中国证券报:最近一周,白酒板块出现了较大幅度下调,主要原因是什么?

  黄茂:近期虽然再度出现了塑化剂风波,但中央加大反腐力度以及对“三公”消费的限制,才是白酒板块近期大幅调整的主要原因。调研显示,最近一段时间大量政商务宴请被取消或降低档次。深圳、重庆、安徽等地的部分白酒经销商表示,他们的销售受到较大影响,且从短期来看,反腐高压还会持续,这对白酒行业的销售以及投资者的心理均产生了较明显的影响,导致白酒股股价出现明显调整。

  此外,从一些已经发布了2012年业绩预告的白酒企业来看,其增长也低于市场预期。在日前进行的贵州“两会”分组讨论会上,贵州省人大代表、贵州茅台(600519)集团董事长袁仁国表示,根据市场情况,2013年茅台力争实现销售额增长18%,达到416亿元,这一增长速度比市场之前的预期明显要低。我们认为,贵州茅台调整增长预期,是应对新形势的主动调整,有利于公司的长期持续成长。但作为行业龙头,茅台主动下调增长预期,必然会引导白酒行业全面重新审视2013年的发展计划。

  中国证券报:白酒板块是否还将进一步大幅调整?

  黄茂:目前白酒板块的市盈率已经偏低,反映了市场很悲观的预期。即使考虑白酒的政治风险折价,也已经有明显的低估。

  就行业本身来看,经过本轮调整,白酒的静态市盈率(TTM)和相对大盘(沪深300)的估值溢价率仅1.5倍,处于历史底部,也远低于国际 水平。由于一月份食品饮料行业继续跑输大盘,以及机构的整体减持,我们估计目前食品饮料占基金股票的比例已从12%的高位降至8%左右。从估值和机构博弈上来看,目前食品饮料都是历史底部。

  从全球市场来看,国际食品饮料巨头目前2012年的动态市盈率在20倍。其中烈性酒全球巨头Diageo2012年的动态市盈率为32倍,预计年增长率为13%,保乐力加2012年动态市盈率为25倍,预计年增长率也约为13%。而我国一线白酒的2013年动态市盈率仅10至14倍,从目前来看2013年维持20%以上增长的概率较大。整体来看,不论是长期行业空间还是短期增速,我国白酒行业都明显优于国际巨头。

  如果短期内没有更严厉的限制“三公消费”政策,白酒板块进一步下跌的幅度有限,并可能出现小幅度反弹。不过,该板块出现上涨也仍有待于政策变化。

责任编辑: 墨迹
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