分基蜕变新玩法: A类当作B类卖 做市也能赚外快

2013-01-28 09:18  来源:中国证券报

  “今年的A类份额行情来得似乎比往年早了些。”分级基金玩家李畅(化名)说。一般情况下,分级基金在年初的第一个交易日进行定期折算,以往A类份额收益兑现后,场内价格表现为先抑后扬,而今年这波A类份额的行情早于预期。

  随着分级基金玩法不断升级,今年分级基金出现三大“怪象”。除了A类份额行情提前反映外,一些投资者开始把A类份额当作B份额来做波段。此外,分级基金的“做市商”中不仅有券商还有私募,有的能够不靠返利也能赚到外快。

  价值重估 A份额迎早春

  “我怎么就看不明白了,按理说A份额年初定期折算后,价格应该走低,但是今年怎么一路往上奔,22日银华金利最高到了1.072,历史最高价啊。”李畅(化名)指着电脑屏幕上的行情,脸上透着不解。

  的确,今年分级基金A类份额的行情大大提前。2012年分级基金A类份额完成定期折算后普遍价格大幅下跌,Wind资讯数据显示,2012年1月9日-1月23日两周内,分级股基A类份额场内价格平均下跌了5.13%,申万收益、银华稳进和银华金瑞跌幅均超过10%,一直到2012年2月才开始逐步回升。再看今年的1月9日-1月23日,银华金利价格上涨了8.1%,银华瑞吉涨幅达13.26%,分级股基A类份额价格平均上涨3.33%。

  到底谁在加仓A类份额?一位基金业内人士一语道出了“天机”,“A的持有人以长期持有的保险、券商等机构客户为主,新机构入场抢筹,但是市场上仅剩20%-30%的筹码,需求大于供给,加之A市场流动性差,自然推升了价格。”

  该业内人士分析,近期A类份额在年初定期折算后提前反应,且银华金利价格创新高,原因可能有三:一是,长期来看,A类份额的价值得到市场重新评估。从去年银华90等权重下拆后,A类份额就已经开始呈现估值中枢上移的迹象。这是由于以前投资者认为银华金利是永续型的,现在发现其实也可以通过下拆或折算的方式兑现收益,因此对其价值重新评估,导致A类份额整体估值上行;二是,A股市场经过了一轮反弹,开始进入盘整阶段,抄反弹的资金对B类份额的热情逐渐变淡,导致B类份额溢价率下降,跷跷板效应下,A类份额短期价格上涨;三是,尽管A类份额价格有所表现,但是从量能上看,交易量并不大,这说明没有人卖。

  华泰证券分析师王乐乐也认为,上周A类份额上涨因素之一即是市场对A类份额的重新认识。“近期A份额尽管上涨,但是成交量并没有上来。银华金利这几天的成交量只有几百万,以前都有几千万,这说明当前的价格上涨不可靠,历史来看分级基金A份额多次出现过非理性波动。”王乐乐表示,也可能是保险等机构需要配置A类份额,逐步买进时推高价格。一位分级基金的基金经理从A类份额定价角度分析,今年年初A类份额的上涨背后可能还有一个原因,年初以来债券涨得比较好,这直接影响了A类份额定价上移。

  对于接下来分级基金市场走势,该基金经理认为A类份额价格已经到了“天花板”。“这波行情毕竟是短期供需不平衡导致的,未来A类份额基本会在当前价格位置上震荡。如果A再继续上涨,那么对于长期持有A的机构来说,其长期收益就比较低,所以会选择卖出A,供给的增加会与需求再度实现平衡。”

  王乐乐则认为,反弹进入后半程,A股继续上行空间受到限制,后期将以结构性机会为主。近期永续A类份额隐含收益率大幅下行,其中申万收益的隐含收益率和10年期AA债利差收窄到只有30BP左右,而历史平均值在100BP左右,该产品的隐含收益率存在回调的可能。建议投资者进行分级基金投资需要从细分标的指数角度入手,把握市场可能的结构化行情。

责任编辑: 冬日暖阳
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