持仓极值暗示中期拐点到来

2013-01-24 11:20  来源:期货日报

  近期,期现指数连续高位横盘,其中短期走向变得扑朔迷离。我们从期指近期持仓结构的变化角度出发,判断近期指数上行压力增大。

  我们分析了股指期货上市以来的总持仓量变化,并分别统计了前5位、前10位和前20位主力席位净空持仓量。结果显示:前5位、前10位和前20位主力席位净空持仓量在绝大多数时间趋势一致,且满足降序排列(为了便于观察,我们重点分析前5主力席位净空持仓量,以下简称前5净空);其次,前5净空与股指期货总持仓量相关系数高达0.98。基于以上两点,我们可以将分析重点转移至IF指数与总持仓量的关系上。

  股指期货上市至今,股指总持仓量与IF指数收盘价的相关系数为-0.73,呈中度负相关。但这并不意味着利用总持仓量走势来判断股指走势有效。这是由于总持仓量与收盘价之间并不存在因果关系。此外,我们很容易发现,在我们的统计区间内,期指下跌的时间远远多于上升。这意味着分析结果是否具有代表性值得探讨。

  不过,我们发现,股指期货持仓量极值与价格极值通常在相近时点出现,从而判断指数走势的中短期拐点。当然,如果我们仅判断股指期货持仓量绝对量的极值,这同单独判断价格极值的难度不相上下。且股指期货自上市以来,总持仓量的绝对量不断增加已成为可预见的趋势,这也将对股指期货持仓量的极值判断产生干扰。但我们可以转换一个维度,通过股指期货持仓量的增量变化来判断极值出现的时点。通常,当股指期货持仓量迅速增加(可以自行设定某一阈值),随后又快速减少时(即持仓量的增量变化较大时),往往意味着持仓量的极值出现的概率增大。

  从近期股指期货持仓量的变化来看,可以初步判断1月14日已出现持仓量的极值。按照我们的逻辑,指数中短期拐点有可能将出现。

  此外,由于春假长假将至,市场资金面将面临短期紧张,这与我们的持仓判断形成共振。

  综上,近期国内外经济基本面未发生较大变化,这意味着指数长期走向仍未改变。但持仓分析显示,指数中短期拐点有可能将出现。换言之,指数中短期走势将偏弱。因此,我们建议多头暂不宜进场,可等到春节之后再行操作。

  多方逞强似心有顾忌 空头增仓欲卷土重来

  期指主力合约IF1302昨日尾盘快速上涨,结束了本周的两连阴,首度报收阳线。市场人士分析,多头的犀利进攻促成期指尾盘的大幅拉升,多头格局仍是主旋律。但是上涨背后却暗藏隐忧,空头主力资金中止了前期的离场动作,尤其是空军“巨头”纷纷选择增持空单,意欲卷土重来。当前多空双方短时间内不断频繁增减仓,心态均处于“摇摆”状态,这种格局令期指趋势很不明朗,似乎也笼罩在一片“雾霾”之中。

  多头抵抗不愿放弃强势格局

  截至昨日收盘,IF1302合约收于2615.6点,较上一交易日结算价上涨23.2点,涨幅为0.89%,持仓量增加2362手至60301手。其余三个合约均增仓上行,涨幅在0.8%左右。而现货指数涨幅较小,沪深300指数昨日报收2607.46点,上涨10.56点,涨幅0.41%。

  在市场人士看来,近期连续出现的多头谨慎信号昨日暂时中止,本轮上涨初期多头的犀利攻势再度显现,指数有望保持强势。

  长江期货资深分析师王旺指出,三大指标表现多头占据优势。其一是股指期货持仓量增加2698手,重返10万手之上,增仓上涨;其二是主力合约F1302全天平均价差由贴水转为升水4.31点,尾盘15分钟,几乎单边上涨了10.6点,以全天的最高位收盘;其三是昨日盘中300现指两次探至低位时,期现价差处于高位,却又见到多方低位的防守。

  上海中期分析师陶勤英认为,从昨日期指盘面看,多空博弈仍在继续,尾盘的放量上涨或是市场预期周四汇丰PMI数据的利好所致。她分析,虽然目前股指上行压力较大,但考虑到股指仍处于上涨趋势中,建议投资者谨慎做空。

  中证期货研究部副总经理刘宾认为,虽然近期市场突破动能不足,但深幅回调的概率也偏小,震荡蓄势后继续走高的概率大。

  刘宾认为,昨日主力合约升水扩大到8点,总持仓在连续大幅减持后有所回流,总持仓增加2698手,重新回到10万手之上,这有利于反弹行情的延续;从技术看,期指震荡中重心缓慢上移,偏多的氛围仍然没有改变,虽然盘中的分歧较大,但最终多头还是继续占据上风。近期,重点关注即将公布的汇丰PMI数据,如果这个数据向好,预计市场将继续受到提振,大盘甚至可能以此作为突破的契机。操作上,多单续持,1302合约止损2540点。

  中州期货也认为期指近期相对乐观。昨日期指出现抵抗式整理走势,虽然盘中出现一波杀跌,但尾盘强势回升收复失地,调整依旧在盘中完成,这显示多头护盘意愿较强,短线杀跌的可能性不大,预计近期维持抵抗式调整走势的概率较大。

  多头一日的犀利表现,是否能立刻抹去此前的谨慎信号呢?王旺提醒,多方目前到底是上演逆袭,还只是在离场过程中杀出一记回马枪,可能还需要观察。

  东方证券金融衍生品首席分析师高子剑相对谨慎,他认为近期多头获利了结是期指的主基调,“春节前多头还是想休息,不看好春节前期指能再创新高。”

  空头卷土重来“押注”调整

  昨日期指尾盘急速拉升,同时伴随持仓的增加,结束了此前空头连续两个交易日大幅减仓的趋势,多头主力资金亦顺势增仓,这透露出多空资金对于股指后期走势存在巨大分歧。不少空头再度回到了押注“回调”的队伍中。值得关注的是,空头持仓排名靠前的“三巨头”中,中证期货、国泰君安期货纷纷选择增仓空单,而海通期货席位的净空单虽然微减,但依然维持在高位。而这亦值得关注。昨日的上涨激起了空头布空的欲望。

  总的来看,当月合约与次月合约的前20名席位持仓多空均出现大幅度的增仓,但空方主力增仓则更为积极,较多方多增持1200多手,空方前期大幅减仓情况终于停止。

  空头排名前三的“三巨头”中证期货、海通期货、国泰君安期货三个席位,在本周一、周二纷纷减仓空单,所持净空单连续两日大幅降低。其中,中证期货席位素有“空军司令”之称,其持仓变动经常被市场人士看作期指多空的风向标。根据数据统计,中证期货席位在主力合约IF1302上的净空单周一为2657手,但周二锐减至300手,而昨日,该席位选择大举增仓空单,IF1302、IF1303两个合约的净空单由周二的3611手大增逾1000手至4673手。

  同时,海通期货席位近期净空单一直维持在高位,本周一净空单8131手、周二6870手、周三微跌至6770手,总体来说,虽有下降,但空头仍并不愿退去。国泰君安期货席位净空单亦在昨日出现明显增加。由周二仅有的155手大增至1036手。可见,以三大巨头代表的空头亦在蓄势。

  广发期货分析师焦敏娟认为,空单中,前五席位没有发生减持情况,其中国泰君安增持超过700手;多方中则出现较大分歧,前五席位中有中证期货减持700多手,亦有光大期货增持近800手。在她看来,前两个交易日空方的大幅减仓并没有带来行情的向好,说明多方进攻并不积极。而昨日的大涨,让“押注”回调的空头们又开始蠢蠢欲动。

责任编辑: 渊海子平
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