胡润峰:A股何时走出政策市?

2013-01-23 11:10  来源:第一财经日报

  A股是个政策市,这是证券界的共识,现在又得到了监管部门的确认。

  1月22日,证监会主席郭树清在全国证券期货监管工作会议上说,对于股市关键时刻采取行政干预是必要的,因为这是一个不成熟的市场。

  A股处于“新兴加转轨”阶段,离成熟市场还有一段距离,这意味着“看得见的手”对市场的干预还将持续存在。

  郭树清还说:“市场涨跌3%,你就很担心,必须关心指数变化,因为责任就在你头上。”这是继他公开表示“监管部门应该对股市下跌承担一定的责任”之后,再一次将指数的涨跌与监管部门的职责挂钩。

  目前股市处于较为强劲的反弹周期中,郭树清关于行政干预的讲话,并未引起大的反响。要是股指下行期间作此表态,就无异于“救市”宣言了。

  对于政策市,学界批判较多,主要是行政干预会影响市场机制发挥作用。作为学者型官员的典范,郭树清对此也有解释:“总的方向是要市场机制发挥作用,但这个过程不能简单地放羊,撒手不管,否则就是一个混乱的市场。”说的也是实情。

  大而言之,A股作为“政策市”,不仅仅在于证监会的行政干预,还与整个宏观经济政策导向息息相关。数年前,中央财经大学贺强(微博)教授即有专题研究,探讨中国政策市中股市周期与政策周期的互动关系。

  从A股发展轨迹看,股市与其说是宏观经济的晴雨表,不如说是政策导向的风向标。其大的运行趋势是由政策决定的,而政策导向则都是由当时的经济状况决定。

  例如著名的“5·19行情”,发动于1999年5月。彼时,亚洲金融危机余波未平,国内国企改革负担沉重,在经济下行期,通过政府发动掀起一波牛市,两年间大盘翻番。这是以拉股市来带动经济的成功案例。

  但由于股市过热,2001年沪指到达2245点时整体估值水平达到60倍市盈率,接下来的调整也就顺理成章。于是,在2001年至2005年中国经济飞速发展的阶段,A股经历了一波大熊市。

  上述走势用经济周期显然解释不了,只能说是政策市的表现。于是,老股民都知道,经济好时股市不一定好,政策导向有可能以打压为主;经济差时股市不一定差,政策导向有可能以刺激为主。

  证监会则习惯于通过IPO的收与放来调控股市。眼下的暂停IPO,就是实际上的救市之举。

  政策市的问题,不在于某个政策本身是否正确,而在于改变了市场各方的预期。

责任编辑: 冬日暖阳
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