美国宽松货币政策或提前退出

2013-01-21 08:11  来源:中国证券报

  主要发达国家的货币宽松政策将在2013年达到高潮,在某种程度上,这容易给人造成一种错觉,以为宽松货币政策还会持续很久。然而,了解美联储的货币政策动向,分析美国宽松措施的未来走向,可以窥见其刺激政策退出的端倪。由此也可认识到国际货币政策环境穷通常变、从不拘执的真实样态——危机发生后,宽松货币政策华丽地走上舞台,恰恰是为了早日挥袖,谢下帷幕。

  资产负债表扩张隐忧

  2012年12月11-12日的货币政策会议结束后,美联储宣布在扭转操作于当年底到期之后,继续扩大资产购买计划。自2013年1月起,美国联邦公开市场委员会(FOMC)责成纽约联邦储备银行,每月购买450亿美元的长期国债;同时,继续执行2012年9月起实施的计划,每月购买400亿美元的机构抵押货款支持证券(MBS)。许多人说这是危机之后美国采取的第四轮货币定量宽松措施(QE4),也有人认为,由于第三轮定量宽松措施(QE3)的开放性和连续性,这只不过是QE3的延续。我们赞同后一种观点。

  美联储设定了退出低利率政策的失业率和通胀率阈值。公开市场委员会的决定是维持0-0.25%的联邦基金利率目标区间不变;并认为,只要失业率仍高于6.5%,在未来一两年内,通胀率不超过2%的长期目标0.5个百分点,并且长期的通胀预期继续完全得以锚定下来,联邦基金利率的这一超低利率水平就是适宜的。这是美联储首次将利率政策与失业率直接挂钩。把失业率纳入货币政策目标中来的做法,最初是由芝加哥联邦储备银行主席查尔斯·埃文斯提议的,也被称为埃文斯规则。

  2012年12月美联储召开公开市场委员会会议之后,市场最初对会议决议的理解,主要侧重于美联储坚持量化宽松政策和进一步扩大资产负债表的决心,认定美联储似乎是要不惜一切代价维持市场信心,继续刺激经济增长,直到取得明显改善就业的效果。鉴于低利率政策持续的时间和发生调整的可能性看起来与失业率和通胀率阈值联系在了一起,参照失业率和通胀率的长期预测值,市场一度普遍认为,宽松政策会长久地继续实施下去,低利率措施会延续到2015年中期。只有极少数评论者判断,12月这次政策会议的精神和美联储的表态恰恰说明,美联储对市场“要政策”的过高期望和巨大压力已经到了忍无可忍的地步,于是索性把政策一次出尽,并含蓄隐晦地透露了退出刺激政策的意涵。

责任编辑: 拾禾
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