叶檀:QFII不是强心针 货币拉动股市行不远

2013-01-15 08:30  来源:每日经济新闻

    货币是市场最大的引擎,这一观念已经深入人心,在货币强心针刺激下,资本与货币市场大幅上升。

  1月14日A股大涨,当天沪综指报收于2311.74点,大涨3.06%,创近七个月新高,深综指上涨3.63%,报收于918.33点。

  上涨原因是资金预期转好。证监会主席郭树清当天在香港出席亚洲金融论坛时表示,QFII和RQFII未来会进一步开放和扩大,可以将QFII和RQFII额度提高10倍。届时,QFII额度将达到8000亿美元,RQFII额度将达到2万多亿人民币,意味着股票市场增量资金2.6万亿元人民币左右,大约相当于A股7年左右的融资总量。

  一方面是开源,另一方面是节流。证监会掀起IPO财务核查风暴,如果监管风暴查处严厉,估计排队上市的800多家企业中近半将被迫撤回申请。由于市场不景气,去年的IPO同比下降了六成,今年情况同样不会太好。关紧IPO水龙头,新开了庞大的新三板市场,未来万家企业可以先在新三板市场接受检验,新三板、产权交易所等是未来的发展方向。

  QFII并非A股市场的救命稻草。QFII投资不必听命于证监会,他们获得投资额度相当于未来的运作空间,当然越大越好,真正投资时还得视市场情况而定,绝非多多益善。截至2012年底,已经有169家机构获得共计374.43亿美元的QFII额度;107家QDII获得共计855.77亿美元的投资额度;24家获得共计670亿元人民币的RQFII额度。通常情况是,QFII并不急于用完额度。据外管局去年11月公布的数据,截至2012年10月31日,已批准的159家QFII额度为335.68亿美元(含追加投资额度),这距离800亿美元的上限还有很大的距离。证监会与其发表10倍宣言,不如呼吁QFII加快投资步伐,呼吁外管局加快审批脚步。

  QFII的业绩时高时低,据理柏亚洲区研究总监冯志源观察,QFII在2008年熊市中损失惨重,在此前业绩突出,2009年之后整体业绩不理想,近3年收益率甚至低于国内公募基金。

  境外人民币存款并不像我们想象的那么多。截至去年11月底,中国香港人民币总存款增长2.9%,总额为5710亿元。随着人民币汇率上升,相信2013年中国香港人民币存款将进一步上升。总体而言,加上跨境人民币贷款、债券市场、并购市场的争夺,投资于股票市场的人民币不会像我们想象的那么多。只有一个办法,扩大QFII额度,相当于把美元洪流部分地转接到A股市场,那么,A股市场将有源源不断的外部资金流。问题是,这样做的结果无疑是以借贷的方式扩大了人民币的基数,国内的通胀如何控制?

  QFII不是强心针,投资、货币快速蹿升是短期启动市场的良药。

  郭树清近两年一系列的宣言显示,人民币国际化正在加快,国内外资金流动日趋频密,未来我国资本与货币市场的资金将越来越多。而国内社会融资规模大幅提升,显示金融脱媒的过程中,社会资金日趋活跃、投资方式日趋多样,社会融资总量将是最重要的货币参考指标。

  央行数据显示,2012年社会融资规模为15.76万亿元,同比多增2.93万亿元。去年9月央行公布的融资数据显示,我国社会融资规模在2002至2011年期间,由2万亿元扩大到12.83万亿元。经测算,社会融资总量年均增长22.9%,比同期人民币各项贷款增长率高6.1个百分点。社会融资总额提高最明显的是2009年,从2008年的69802亿元,上升到139104亿元,提高将近一倍。2012年下半年,随着投资与货币增长,企业的资产负债表好转,股市向好。

  股市实质性好转,绝不仅仅取决于货币,而取决于企业的赢利能力与信用。以货币拉动的市场,其行不远。

关键字: 叶檀 公募基金 QDII
责任编辑: 冬日暖阳
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