三魔咒点中私募明星产品软肋

2013-01-14 08:09  来源:中国证券报-中证网

    大盘的回暖使得投资者的眼光再次回到私募基金。随着2012年私募业绩榜单出炉,人们的关注点再次聚焦到那些明星产品之上。虽然这是一个好时代,但也是一个充满怪相的时代。正如公募有仓位的“88魔咒”,在一向神秘的私募江湖中,也流传着一些“魔咒”。

  怪相一:

  私募前十魔咒

  拿破仑说过,“不想当将军的士兵不是好士兵”,这一句简单的言论引发人们争议至今。但是在私募的江湖中,冠军之座则显得那么耀眼和烫手。好买基金研究中心统计了从2008年到2012年的非结构化阳光私募前十(由于2012年的私募净值未更新完毕,此前十依旧存在微调可能性),不难发现,前一年的前十几乎很少出现在第二年的榜单之中。

  所谓阳光私募的“冠军魔咒”,主要指的是前一年的冠军产品很难在下一年继续保持良好业绩,如果将这一魔咒的概念再扩大范围,前一年榜单前十中出现的名字很少在下一年再次出现。好买统计从2008年到2012年的私募前十,2011年出现于前十榜单的金中和和景良能量分别在2008年和2009年进入阳光私募的前十榜单,而2012年出现在榜单的德源安战略成长1号和呈瑞1期则分别在2010年和2011年进入榜单前十。而如果从登榜时间来看的话,除了呈瑞1期是连续两年进入榜单前十之外,其余重合产品均是时隔1年或2年再入榜单的。

  其实出现“冠军魔咒”的原因是多方面的,有些是由于在市场的风格变换之中,公司的投资风格一时无法适应,即使及时调整了仓位,还是需要一定的时间方能弥补前期的损失。有些是由于在成功登榜后,投资者的关注度大幅提升,公司对于资产的管理水平跟不上规模的扩张速度,也导致业绩下滑。

  怪相二:

  规模是业绩的敌人

  正如前文所述,私募出现“冠军魔咒”的一个较为主要的原因之一就是规模的迅速扩张。

  由于阳光私募产品的规模较少披露,因此我们仅以发行产品数量的多少来作为衡量的大致标准。好买统计了阳光私募发行非结构化产品的数量,并列举计算了产品发行量最大的前十以及其平均累计收益。发行产品数量最多的前十大私募分别为朱雀、淡水泉、新价值、星石、尚雅、涌峰、武当、从容、中睿合银和翰信,其中产品发行数量最大的前五分别发行了30只、29只、29只、26只和25只非结构化阳光私募产品。

  其实从收益来观察,并不是所有的私募都会遭遇规模杀手。虽然有些在规模扩张之后由于管理水平还限于之前的管理规模之上,会引起一些业绩的下滑,最典型的有新价值,在发行了29只产品之后,再加上市场风格的急转,平均累计收益为-43.12%。但是也有一些私募在规模扩张的同时也保持了业绩的稳步增长,云南模式的涌峰凭借旗下中国龙系列产品的优秀表现,22只产品整体已经获得了65.65%的平均累计收益。同样稳定扩张的还有星石、中睿合银、淡水泉以及朱雀,分别获得了18.63%、11.96%、8.83%和5.91%的平均累计收益。

责任编辑: 冬日暖阳
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